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上周伦锌库存继续增加,但是为去库存战略加仓放缓,同时,LME3月锌升水降至贴水10美元/吨,3月底前加速下降。加上资金继续流出,伦锌价格再度下跌,最低下探至1130美元/吨。伦锌自低位反弹也就在情理之中,同时,基本面的恢复也为该预期带来一定支撑。此外,进入4月下旬后,随着国内冶炼厂开工率提升,锌锭供应压力不大,整体精炼锌供应仍存小幅减量的可能。

从基本面的变化来看,虽然锌价不断下跌,但是下游需求却未明显改善。LME锌库存已经从5月底的2.4万吨降至5.1万吨,库存仍处于低位。目前市场基本被此套有色金属的短缺所,库存有减少趋势,但是相对于3-4月,仍然处在低位。伦锌价格与国内锌价的关系依然偏紧。此外,沪锌主力近月端CFTC持仓量开始出现增加,上周伦锌也出现了反弹。

国内锌价或回升

根据《金属日报》的最新调查显示,美国4月20日当周初请失业金人数为25万,低于前值26万和预期值21.4万,而分析人士预计4月19日美国劳工周度初请失业金人数为33.1万,低于前值36.1万和预期值23.3万。此前,因数据表现不佳,美国4月新屋销售月率为-1.8%,低于前值1.6%和预期值-1.9%,但是总体销售量仍为强劲,同比增长14.4%。3月底库存较3月减少8.5万盎司,相比3月下降5.1万盎司。

另外,美国周一公布,4月新屋销售总数年化月率环比增1.4%,同比增0.8%。

消费信心逐步复苏,锌价有望维持高位

目前全球宏观环境尚好,国内外锌价走高的逻辑在于供给端扰动。一方面,由于TC走低及氧化锌价格回升,进口锌矿加工费不断走高,加上4月国内冶炼厂减产检修,叠加加工费较高,冶炼厂冶炼厂有望继续增加产量。另一方面,冶炼厂产能利用率仍处于高位,这将使得精炼锌产量仍有增加空间。

总体而言,供需双弱格局不改,加上宏观环境整体偏暖,锌价或将维持高位。

供应端边际收紧,需求相对稳定

供应端扰动使得伦锌走低。目前锌价涨幅收窄,表明供给仍偏紧。一方面,海外锌矿供应恢复,中国进口锌矿同比增速已经收窄;另一方面,国内环保限产因素逐渐缓解,锌冶炼产量也随之恢复。因此,预计锌价维持高位的概率较大。

需求方面,近期国内外终端消费恢复较快,高炉开工率的回升带动锌消费继续回暖。与此同时,随着中美贸易摩擦影响逐渐消退,国内房地产和汽车行业开始逐步复苏,带动房地产及汽车行业需求,因此我们预计后期房地产市场将出现回暖。此外,受环保因素制约,今年传统旺季下游消费将相对稳定,若国内锌价回升至8500美元/吨附近,预计下游需求仍能保持高增长。

供应方面,今年以来,伦锌库存不断累积,累库速度较快。因此,海外锌矿供应中断的局面短期将难以改变,国内外锌锭