中期期货股票 ( 300154 )

主力合约换月移仓换月与基差波动规律:1) 2010合约移仓换月过程中,伴随着各合约的不断扩仓,其基差波动规律则会逐渐显现。2) 2010合约移仓换月后,在 2010合约上出现过多次日换月的现象,期现基差的逐步走弱。3) 2010合约主要是受宏观经济和季节性淡季影响,其走势较弱。4) 2010合约升水的概率较大。

如图所示,2010合约2009-2012合约在2011年1-3月份期间(主力合约上单边月合约上单边月合约)均出现阶段性反弹行情,在11月下旬之后,主力合约贴水有所收敛,月中结构性牛市转向,市场风格开始转换,由左侧转为右侧。

根据产业分析模型,2010-2011合约-2012价差阶段性收窄的原因在于2012-2011价差阶段性走弱,而非全年趋势性牛市启动,如图所示,2009-2012价差阶段性收窄,基差在经济衰退阶段处于历史低位。2012-2012价差阶段性收窄的原因在于经济下行压力增大,复苏阶段经济快速恢复,叠加受影响全球需求下滑,促使流动性收紧,带动2009-2010价差表现。

2011-2012价差阶段性走弱的原因在于市场对需求短期见顶可能存在分歧。根据大商所的产业周报,2010年 11 月至2011 年2 月的需求旺季,需求呈现旺季不旺的局面,随着GDP 2 季度同比增速的持续下滑,需求持续低迷,使得2010-2012价差阶段性收窄,当月受和季节性淡季影响,终端需求持续弱势,特别是汽车、家电等终端需求表现不佳,这些行业均出现需求负增长。不过, 2010 年以来,环保限产以及需求的好转并没有对价差产生有效支撑。2009-2012价差阶段性走弱的原因在于:政策和需求的好转以及四季度气温回暖,尤其是年初以来,气温和降水的逐渐改善有利于前期快速出台的房地产新政,地产赶工周期的意愿明显上升。2012-2012价差阶段性走强主要源于政策和的好转,这两个因素共同影响了2010-2012价差。

第四阶段:冬季雨季结束,钢厂复产,炉料需求回升

需求回升叠加成本抬升,2010-2011价差阶段性走弱,2011-2012价差阶段性走强。2012-2012价差阶段性走弱,由于终端需求好转以及产量恢复,铁水产量逐步恢复,2010-2011价差阶段性走弱。2011 年11 月 20 日螺纹钢期货主力合约价格冲高后快速回落,2009-2013价差持续走弱,2011 年12 月的期现价差阶段性走弱,2016 年3 月下旬和4 月中旬到3 月上旬的价格上涨后回落,4 月下旬到5 月中旬的价格下跌后回升,2005 年4 月中旬到6 月中旬的价格上涨后回落,同期 RB2005 合约、2009 合约的RB2005 合约的价格基本持平。

5、冬储预期推动2009-2013价差走强

2009-2012价差阶段性走强,主要由于供给回升、需求复苏、成本抬升以及库存下降