沪深300基本面增强 沪深300基本面上有熊市末期迹象

策略观点:结构策略:配置思路,中长期仍建议配置期债

我们对3月金融数据的判断在等待M2增速回升,配置利率债需求端也在季节性回升。并且是在在3月CPI、PPI同比涨幅回落的情况下,M2的持续扩张可能仍然存在一定的结构性隐忧,预计在二季度,地产投资可能回落。若以降准的方式释放的流动性仍然较高,对冲到今年下半年流动性预期偏紧的可能性也不大。从商品来看,由于存在类滞胀风险,目前主要是PPI同比回落和CPI回落。但从历史经验来看,CPI回落和PPI回落的收敛都将为投资提供有力支持,投资也可适当配置利率债。

由于在海外扩散,特别是对俄的力度以及对大宗商品价格的扰动,导致今年一季度以来国内商品市场整体表现低迷,表现最弱,而一季度PPI指数、CPI分别从“6.5%”到“7%”,出现了“飘红”,这在货币政策层面是非常明显的。

进入3月以来,由于控制得当,整体经济向好,市场预期下半年经济将逐步企稳。一方面,由于中国控制得当,投资有望迎来明显的恢复,二季度将进一步加大;另一方面,宏观政策也会存在一定的滞后性,“房住不炒”的基调可能会强化。在此背景下,三季度市场会出现比较明显的结构性牛市。

2月,国内外流动性平稳偏松,资金利率水平可能出现明显抬升。虽然从当前的情况来看,国内政策宽松的可能性不大,但从国外的情况来看,在海外扩散的情况和对中国经济的冲击都在逐步缓解,海外流动性也在逐步回归正常。

当前国内的稳增长压力较大,财政赤字、地方债务、专项债以及地方债务的规模在政策实施之后持续扩大,这些因素都可能在一定程度上对冲国内的经济压力。在此背景下,我们认为3月社融增速、通胀和社融增速等高频指标可能出现明显抬升。另外,在稳增长的预期下,债券市场可能也会有明显的下行压力。从基本面来看,债券市场“高供给、高价格、低需求”的矛盾有所缓解,需求端的恢复和供给端的恢复带来的库存的下降,都将会带动债券收益率的整体抬升。

3月,市场进入到相对高位的振荡期,权益类资产市场也同样进入到震荡期。这主要是由于市场参与者对于整体经济的预期差,资金仍处于观望状态,而且这也会给债券市场带来一定的压力。

当下市场依然处于相对高位的振荡期,不论是国内还是海外,都没有明显的驱动力量,这种情绪的出现都与大宗商品市场受到了明显的压制。在这样的背景下,我们认为市场的振荡将是大概率事件,后续仍需观察政策动向以及海外市场的表现情况。

未来债券市场的走势和节奏将会从宏观面转向微观面。短期内,国内稳增长政策频繁出台,利率中枢也可能出现明显抬升,这对债券市场形成一定的压力。但我们认为,外部环境依然复杂严峻,风险偏好提升需要时间,在流动性没有发生变化的情况下,债券市场很难出现大幅波动。

在配置盘选择上,我们建议投资者暂时观望,等待“安全垫”的完成。如果经济进一步下行,企业盈利预期改善,市场